格力电器没有天花板

我说过，国内很有可能成为世界上最伟大的公司之一，因为它满足了所有的潜力——专注于自己的业务，一如既往地从红海中杀戮，打造一个强大的品牌，与所有合作伙伴分享成功。
    
     格力电器是我在做消费者研究时只关注的两家家用电器公司之一，关于公司天花板的争论从未被听到。去年六月雪球在线上的第一次采访是关于格力电气的。目前为止，这些观点没有改变，简化了其中的一部分，让大家回顾这一不寻常的事情。
    
     格力给投资者留下了两个印象，一个是Baima，自从上市以来，公司从未出现过利润下降。从1993到2011，公司的收入从6亿5000万元增加到835亿元，净利润从5亿元增加到53亿4000万元。自2008以来，这0%家公司在国内的资本市场上鲜有报道，市场上有数百篇关于格力电器产品的报道。该公司今年的销售收入可能超过1000亿，其市场价值约为60000000000。
    
     这两种印象使得很容易得出这样的结论：这样的公司不必学习，挖掘的空间很小，而且增长空间不大。
    
     然而，这一结论并不是今天实现的。通过Glimpsey的研究论文瞥见，并把最早的可用报告追溯到2005。连续发表的报告有以下几点（注意我没有做过任何筛选）：
    
     2000、空调器的生产能力远远大于市场需求，市场价格正在下降，但价格战和炎热天气使零售额增加了105.49%，空调品牌约有400个。
    
     2001：由于众多品牌的涌入，空调行业的供需严重失衡，生产能力远远大于市场需求，年产量达到2363万套。空调压缩机技术仍掌握在手中。国外品牌如日本、韩国、欧洲和美国，大部分空调企业只能依靠标签加工的小利润和国外竞争。再加上凉爽的夏季，市场竞争激烈，市场价格继续下滑，库存量也在下降。720万年底。
    
     2002：空调市场面临着内外部的压力和巨大的压力。国际上，美国和日本的经济发展已经放慢，空调出口的增长速度也放慢了。在国内，有400多家空调企业，行业年生产能力激增到3500万套以上。制造商在2001的酷暑季节增加了他们的生产能力和库存。这两个原因使得市场竞争非常激烈，秩序混乱，一些品牌被市场占领，并出现低价倾销的现象。
    
     2003、受原材料价格上涨、SARS疫情、持续降雨量和大量库存的影响，空调行业五年来首次出现亏损，空调行业整体萎缩的主要原因是库存量不断攀升和价格下降。
    
     2004、空调行业竞争依然激烈，虽然空调行业的市场价格基本保持稳定，整个行业的出口量大幅增加，但空调材料成本上升，带动了PRIC的上升。钢铁、铜、铝、塑料等行业的出口退税率由17%下降到13%。空调行业的利润率持续下降，许多品牌在市场竞争中退缩了。
    
     2005：原材料价格上涨、人民币升值、欧盟环保指令。此外，由于房地产调控政策和电力供应短缺等因素，市场竞争非常激烈，市场上主要活跃品牌仅占50左右。RS超过6000万个单位，这可以说是世界上第一个，而国内需求只有大约4000万个单位。
    
     自历史开始以来，空调行业一直供过于求，而格力电器则是在这种红海中成长起来的。
    
     有人统计，2004年至2011年，灰色日历年最小PE分别是：9倍、9倍、7倍、7倍、8倍、8倍、10倍。从二月的05到25，格力电气股票今天几乎增加了20倍。这意味着什么自2004以来，市场一直给格力电器一个严重的错误估计。因为如果这些PE是正确的，格力不应该是今天的20倍那么大，而是在资本市场的必要回报（大概是SE上海综合指数的两倍）。多年来）
    
     格力股价多年来已上涨20倍，其估值仍接近底部，每次有人使用各种数据证明，正是因为上述印象，在激烈的竞争中，空调行业每年都要让市场给人一个VE。低价买一个好资产，在这样的市场上真的没有理由抱怨。
    
     至于市场为什么错了，你可以写一本书来回答它。简单地说：1。历史并不是简单地重复过去，而是根据过去的经验导致心理学中的集体错误判断。2。在消费行业，公司与行业之间的差异，如个人与集体之间的差异，比尔盖茨的高中同学可能会有人失业。行业。产业研究的意义要弱得多。
    
     我们今天仍在犯同样的错误。最近，格力电器已经进入市场10年了，市盈率已经上升到前一个时期的8倍或9倍。当然，市场上只有一个上限理论。因为上限，当然是指需求上限。我的回答是：在未来的10年甚至更长的时间里，格力将不会有天花板。分析师的作用是寻找市场预期的不一致，我们将重点关注那些被严重忽视的市场。
    
     首先，谈谈家用空调器。简单地说，国内人口总数、住户对户数的假设保持了对家用空调的需求，这是一个相对初级的错误。很多人误解了HundR的概念。ED家庭。空调不局限于家里很长时间，办公室，餐馆，购物中心，小商店-有些地方有空调的人（包括商业空调的一部分）。空调的需求将至少增加两倍。因此，空调不是家用电器的范畴，而是空调的本义。这不包括整个制冷行业。
    
     继续讨论空调问题。总体市场观点是，海外需求已经饱和，因此券商报告一致地提到了第三、第四线城市和农村市场的强劲需求。我的观点是，首先，国内的人口基数不是COMP。在欧洲、美国或日本有以前的经验，所以不要被当前的销售或公司的市场价值吓倒。
    
     更重要的是，我认为海外需求才刚刚起步，是一个全新的市场。目前，国内制造业占世界总量的80%以上，但我们都知道出口不赚钱。即使格力毛利人也只有5-8%左右。你猜我想说的是什么。品牌输出，没错。否则，为什么你认为董明洙在美国建了一个工厂，花钱在时代广场做广告呢一旦OEM转化为一个品牌，利润空间就完全打开了。怀疑论者会立即说海外品牌不是很好建立。我非常同意你的看法，但到目前为止，格力电气还没有失败者的特点。
    
     在两天的新闻中，三星空调在6月6日完全退出了国内市场。事实上，除了三星之外，韩国电子巨头LG去年已经退出了国内空调市场。韩国、日本品牌的市场份额也非常小，戴金的市场份额只有1%，而东芝、日立的市场份额甚至还不到1%。外国空调在国内已经出现了集体退缩，在国内、美国、欧洲甚至在国内都有可能失败。只有老品牌才能咀嚼。
    
     最后，别忘了格力电器并不局限于制造空调，而是在制冷领域从深度和广度两个方面展开。在深层次上，格力专注于进一步挖掘价值链、上游开发、自主研发和发展。变频控制技术的发展已经取得了多项核心技术突破，原来对进口压缩机、高频电容器等核心部件的依赖现在都自行开发和生产；
    
     就广度而言，格力目前在商业领域拥有全方位的自主研发产品，包括中央空调、大型空调、制冷、高铁空调、医疗温控等，这些领域都是增长POI。未来的格力NT。当然，现在的重点是中央空调，高投入的早期发展已经开始收获。说到这点，我担心格力不会诱惑太长的触须。
    
     总之，行业需求上限理论是一个很流行的理论，我不再觉得不值得反驳，但在需求方面，天花板还是悬而未决，其他问题，包括董事会最近的变动，已经成为市场关注的焦点。我不认为这些将成为格力发展的主要障碍。随着时间的推移，市场会忘记并再次关注公司的业绩。其他的格力家电比天花板理论更有价值。例如，管理新一代，开拓海外市场的方式，以及大公司患病的可能性。
    
     最后，我们讨论了估值。我们回到PE的2005, 9倍，假设它不是9倍而是10倍，而你选择卖出，你支付了七倍的机会成本的七倍。如前所述，历史估值区间中有很多错误定价，历史可能不存在。意味着重复自己。
    
     在2012季度报告之后的一封信中，我写道：GRE给投资者带来的不仅是财务回报，而且是多年来的精神接触，尤其是对价值投资者而言，在短期利益驱使的市场中，国内似乎不是一个价值投资。资本所在地。
    
     两年前，我说Grey是国内最有可能成为世界上最伟大的公司之一，因为它满足了所有的潜力——专注于自己的事业，一如既往地从红海中杀戮，打造一个强大的品牌，与所有合作伙伴分享成功。